2017-02-23 12:44 来源：证券时报

2月22日上午，厦门大学与新华社经济参考报发布“中国宏观经济预测与分析——2017年春季报告”。报告在假定今年货币政策保持稳健中性的前提下，基于厦门大学“中国季度宏观经济模型（CQMM）”的预测表明，2017年GDP增速可能为6.64%，比2016年下降0.06个百分点；CPI上涨2.15%，涨幅比2016年扩大0.15个百分点；PPI预计为2.41%，涨幅比2016年提高3.81个百分点。

多因素共同作用 预计中国经济增速将继续减速

报告认为，2016年为稳定经济增长，依靠信贷扩张使基础设施投资以及房地产投资实现了快速增长，但依然无法弥补民间投资增速大幅下滑对固定资产投资增长的影响。一方面，高企的非金融类企业的债务负担抑制了新增投资需求的扩大；另一方面，信贷资源却被过度集中地配置在房地产业、基础设施以及偏向国有企业，加上各种投资壁垒的存在，都导致了实体经济特别是民营企业投资增长乏力。

外部经济的不确定性以及贸易保护政策的抬头将继续压制中国出口的增长；2017年继续维持房地产投资快速增长的风险将越来越大，与此同时，民间投资增速快速反弹的可能性较低；劳动生产率增速的下降还将持续抑制居民实际收入的增长，进而制约消费的快速增长。因此，预计中国经济增速将继续减速，经济有望维持一个温和稳定的通货膨胀率水平。

另一方面，今明两年，尽管中国经济减速的压力依然较大，随着制造业过剩产能的不断消化、工业结构也开始调整优化，工业生产企稳的迹象逐渐明朗；同时，第三产业占比的不断提高减缓了经济减速对就业的压力，将在一定程度上托底支持经济增长，使增长速度逐步稳定。

报告预计2017年GDP增速可能为6.64%，在2016年的基础上继续下降0.06个百分点；CPI上涨2.15%，涨幅比2016年上升0.15个百分点；PPI预计为2.41%，比2016年提升3.81个百分点；GDP平减指数增速可能为2.17%，涨幅比2016年提高1.04个百分点。

报告称，尽管基础设施投资可以在一定程度上缓解投资增速的下降，但民间投资增速难以快速恢复将继续对投资增长形成下行压力。2017年按现价计算的城镇固定资产投资增速预计为8.09%，比2016年下降0.01个百分点。

此外，经济增长减速导致的收入下滑对消费增长的抑制效应开始显现，今明两年居民消费增速将缓慢下滑。2017年按现价计算的社会消费品零售总额增速将为9.45%，比2016年下降0.95个百分点。

报告也预计，今明两年中国对外贸易形势依然严峻。2017年出口（现价人民币值）增速预计为0.39%，增速比2016年提高2.39个百分点，进口（现价人民币值）增速预计为5.07%，比2016年提高4.47个百点。人民币贬值预期的存在将继续消耗中国的外汇储备。预计2017年外汇储备可能降至2.88万亿美元。

供需结构升级影响与企业债务风险应引起重视

而报告中认为，目前三个方面的问题需要引起宏观经济政策当局的充分重视。

首先是总需求结构转变升级的影响。在未来不长的一段时期内，中国国内的需求结构正在从实物商品需求为主转向实物产品与服务产品并重阶段，并逐步转向以服务产品为主，特别是其中与人力资本形成相关的教育、医疗卫生等服务业，服务消费支出将大幅增长。这一转变将通过增加中国的人力资本存量，促进经济增长和提升劳动生产率。

其次，随着制造业过剩产能的消化，制造业的结构升级进程也开始启动。其中，民间投资对制造业的转型升级贡献不可忽略。如果民间投资增长持续低迷，将不可避免地阻碍制造业的结构升级，并抑制劳动生产率的提高。因此，应加快资本市场的市场化改革，提高信贷资源的配置效率，充分满足民间投资的需求。

再次，应充分重视化解企业债务高企的风险。企业的债务负担已成为抑制企业新增投资需求的主要因素。随着PPI的逐步回升，企业实际债务负担将有所减轻。宏观政策应利用好这一时机，帮助企业化解债务风险。

供需两端改革利于经济转型 促进民营经济回暖需再“加把火”

在宏观经济分析与预测的基础上，课题组模拟分析了供给与需求两方面的结构调整对宏观经济的影响。

模拟结果表明，消费结构转型升级能够促进人力资本积累，从而对经济增长产生积极影响，但短期内消费重心由交通通信、居住等成熟领域更多地转向教育文娱、医疗保健等服务性消费领域，或将对消费总量造成微弱的不利影响。然而，考虑到人力资本积累对经济增长所具有的长期积极意义，这一转型成本在长期内仍然是值得的。

与此相对，基于混合所有制改革与去杠杆协同发力的供给侧政策能够显著改善投资结构、提升投资效率，在带来较显著经济增长效应的同时降低投资占GDP的比重。

研究发现，2017-2018年，民营经济的投资增长速度仍将维持在一个相当低的水平上。如要实现6.5%左右的经济增长，仍然需要有关政府部门发力，提供超过20%的基础设施投资增长，同时需要国有部门的更多投资。

在目前一些地方政府、国企的杠杆率居高不下，债务风险上升，去杠杆任务仍然繁重的情况下，要继续依靠政府及国有企业加大投资力度而保增长，实在是难以承受之重。更何况它将进一步扭曲国民经济结构，降低投资效率，造成潜在的增长拖累。

与此同时，超高速的民营经济对外投资增长，也造成了本币汇率稳定、外部经济平衡的额外负担。因此，稳定民营企业家信心，尽快恢复民营经济的国内投资增速，实现民营经济国内投资与对外投资的平衡，是2017年宏观经济调控的首要任务，当务之急，这一问题的解决，将有利于推动当前国民经济其他多种矛盾的化解。